Модель дисконтированного денежного потока (DCF)
Что делать, если компания не выплачивает дивиденды или их структура дивидендов нерегулярна? В этом случае перейдите к проверке, соответствует ли компания критериям использования модели дисконтированного денежного потока (DCF) . Вместо того, чтобы смотреть на дивиденды, модель DCF использует дисконтированные будущие денежные потоки фирмы для оценки бизнеса. Большим преимуществом этого подхода является то, что его можно использовать с широким кругом фирм, которые не выплачивают дивиденды, и даже с компаниями, которые выплачивают дивиденды, такими как компания XYZ в предыдущем примере.
Модель DCF имеет несколько вариаций, но наиболее часто используемой формой является двухступенчатая модель DCF. В этом варианте свободные денежные потоки обычно прогнозируются на период от пяти до 10 лет, а затем рассчитывается конечная стоимость для учета всех денежных потоков за пределами прогнозируемого периода. Первое требование для использования этой модели – наличие у компании положительных и предсказуемых свободных денежных потоков. Основываясь только на этом требовании, вы обнаружите, что многие небольшие быстрорастущие компании и незрелые фирмы будут исключены из-за больших капитальных затрат, с которыми обычно сталкиваются эти компании.
Например, давайте посмотрим на денежные потоки следующей фирмы:
На этом снимке видно, что компания добилась увеличения положительного операционного денежного потока, и это хорошо. Однако по крупным капитальным затратам видно, что компания по-прежнему вкладывает большую часть своих денежных средств обратно в бизнес, чтобы расти. В результате компания имеет отрицательные свободные денежные потоки в течение четырех из шести лет, что делает чрезвычайно трудным или почти невозможным прогнозирование денежных потоков на следующие пять-десять лет.
Чтобы использовать модель DCF наиболее эффективно, целевая компания обычно должна иметь стабильные, положительные и предсказуемые свободные денежные потоки. Компании, которые имеют идеальные денежные потоки, подходящие для модели DCF, обычно являются зрелыми фирмами, прошедшими этапы роста.
1:55
Dividend Yield (DY)
Дивидендная доходность. Этот коэффициент отношения дивидендов к стоимости акций показывает доходность в процентах, которую приносят дивиденды за определенный период. Наиболее распространенные варианты показателя:
- DY за последние 12 месяцев (сумма дивидендов за последний год / текущая цена акций).
- DY за следующие 12 месяцев (сумма дивидендов за следующий год / текущая цена акций).
- Исторический DY (сумма всех дивидендов за конкретный период / средняя цена акций за тот же период).
Очевидно, что чем выше дивидендная доходность, тем лучше. Но есть нюансы.
Если дивиденды слишком высокие, возможно, компания не видит перспектив выгодного вложения средств в развитие бизнеса или испытывает затруднения, поэтому распределяет их между акционерами. Обычно быстрорастущие компании платят маленькие дивиденды или не платят их вообще, т. к. эффективно вкладывают средства в развитие бизнеса и обеспечивают бОльшую доходность за счет роста цены самих акций.
Доходность инвестиций. Оценка и анализ акций
Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс
Бесплатный Экспресс-курс “Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel” от Ждановых. Получить доступ
Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс
Бесплатный Экспресс-курс “Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel” от Ждановых. Получить доступ
Первый один из самых важных показателей инвестиции (акции, облигации, фьючерса и т.д.) является ее доходность. Она отражает привлекательность финансового инструмента для инвесторов. Для примера мы будем оценивать доходность акции. Так чем выше привлекательность акции, тем выше ее доходность и стоимость на фондовом рынке. Для того чтобы оценить доходность акций воспользуемся сервисом сайта finam.ru, который позволяет получить текущие котировки акций в режиме реального времени.
Пример оценки доходности акций ОАО «Газпром» в Excel
Рассмотрим оценку доходности акции ОАО «Газпром» (GAZP) в Excel. Были загружены недельные котировки за 31.01.2014 – 31.01.2015 г. Далее необходимо вставить котировки акций в таблицу, как представлено на рисунке ниже.
Котировки акции ОАО «Газпром»
Для расчета доходности акции можно воспользоваться следующей формулой:
Доходность ОАО «Газпром» = (B6-B5)/B5
Второй вариант расчета доходности акции производится с помощью натурального логарифма доходностей. Расчет по данной формуле будет иметь аналогичный итоговый результат:
Доходность ОАО «Газпром» =LN(B6/B5)
Расчет доходности акции ОАО «Газпром» в Excel
Прогнозирование доходности акции
Одним из самых простых способов прогнозирования доходности акций является использование математического ожидания. Для оценки будущей (ожидаемой) доходности акции используют среднеарифметическое значение прошлых доходностей.
Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс
Бесплатный Экспресс-курс “Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel” от Ждановых. Получить доступ
На рисунке ниже показан результат расчета будущей доходности ОАО «Газпром» по данной модели. Формула оценки доходности будет следующая:
Доходность акции ОАО «Газпром» =СРЗНАЧ(C6:C56)
Оценка будущей доходности акции ОАО «Газпром»
Как оценить стоимость акций — 7 простых шагов
Правильно провести процедуру оценки вам поможет экспертное пошаговое руководство.
Шаг 1. Выбираем оценочную компанию
Акции в современном мире получили широкое распространение. Теперь все чаще можно слышать о том, что их дарят, получают в наследство. Однако разобраться во всех тонкостях оценки активов непосвященному человеку весьма сложно. В этом случае на помощь, как всегда, придут профессионалы — оценочные компании, специализирующиеся на рынке ценных бумаг.
Конечно, закон не запрещает и частным образом вести свою деятельность оценщикам-индивидуалам, но здесь следует помнить, что отчеты таких специалистов принимают не все организации. Нередко нотариусы не принимают такие отчеты об оценке. Будьте внимательны!
Шаг 2. Заказываем услугу
Чтобы вам провели оценку ваших ценных бумаг — например, если нужна оценка для нотариуса при вступлении в право наследования — вам нужно лично или через электронный ресурс выбранной компании оформить заявку. После чего с вами свяжутся специалисты этой компании и обсудят дальнейший алгоритм действий.
Шаг 3. Согласовываем сроки
Как правило, оценка делается в короткие сроки от 1 часа до 4-5 дней. Закон не регулирует данный аспект. Сроки оговариваются сторонами при составлении договора и зависят от вида акций, полноты предоставленных документов, доступности необходимых для оценки сведений.
Шаг 4. Заключаем договор
При заключении договора оценки будьте внимательны, не торопитесь. Не стесняйтесь попросить документы, подтверждающие полномочия лиц, подписывающих соглашение. Это может вас уберечь от ненужных расходов и разбирательств в суде.
Вы можете посмотреть типовой договор на услуги по оценке акций.
Шаг 5. Оплачиваем услугу
Услуга по договору оценки оплачивается стандартными способами: наличным или безналичным. Основанием для оплаты безналичным способом станет счет на оплату. Правда иногда, если заказчик — физическое лицо, компании счет не выписывают, и услуга оплачивается по реквизитам из договора.
Шаг 6. Собираем и передаем необходимые документы
Без полноценного пакета документов результат процесса не будет объективным.
В таблице представлен перечень основных документов, необходимых для оценки акций в рамках их наследования:
| № | Вид предоставляемого документа | Цель предоставления |
| 1 | Паспорт | Идентификация |
| 2 | Свидетельство о смерти владельца акций | Подтверждение права производить оценку |
| 3 | Правоустанавливающие документы на акции | Установить правообладателя |
| 4 | Учредительные документы ( и их копии) | Получение необходимых сведений |
| 5 | Выписка из депозитария | Для определения количества акций, находящихся в собственности умершего |
| 6 | Дополнительные документы | По требованию оценщика |
О том, как происходит оценка оборудования, читайте в специальной публикации.
Шаг 7. Получаем отчет
Отчет об оценке — официальный документ, имеющий юридическую силу, который по окончании оценочных работ своему заказчику предоставит оценочная компания.
Отчет насчитывает от 20 до 80 листов. В нем оценщик высказывает свое мнение о стоимости активов, основанное на глубоком анализе и расчетах. Отчет брошюруется, сшивается, страницы нумеруются, подписываются экспертом, заверяются печатью.
Если у вас еще остались вопросы, рекомендуем обратиться к специалистам по юридическим вопросам. Лучший в РФ ресурс этого направления — сайт Правовед.
На сайте все желающие могут в онлайн режиме получить консультацию профессиональных юристов. Не более 15 минут отделяют вас от качественной юридической помощи в формате 24/7.
Юристы компании помогут вам подготовить любой документ от договора до иска. Делайте заявку, анализируйте предложения от юристов со всей России, выбирайте наиболее выгодные и приступайте к сотрудничеству.
О том, как проводится независимая экспертиза, читайте соответствующую статью.
Как формируется рыночная стоимость акций
Как бы это ни парадоксально звучало, но оценка акций для продажи осуществляется только в том случае, если они имеют свою рыночную стоимость, что присуще далеко не всем паевым документам. Ценные бумаги, наделенные таким свойством, как правило, подлежат обращению на фондовом рынке на постоянной основе, при этом они должны иметь рыночные котировки, которые определяются профессиональными участниками фондового рынка. Помимо этого, пакеты таких акций участвуют в реальных сделках, в которые вовлечены независимые продавцы и покупатели в условиях открытости информации и конкурентной среды.
Рыночная стоимость этих ценных бумаг зависит от следующих показателей:
- размер оцениваемого пакета;
- условия, при которых акционерный капитал распределяется;
- наличие надбавки (в случае контрольного фактора пакета) или скидки (если размер пакета недостаточен для контроля) при приобретении бумаг.
Мультипликатор Р/Е
Позволяет определить, как инвесторы оценивают компанию по отношению к среднему значению по отрасли.
Чтобы рассчитать значение Р/Е, разделите рыночную капитализацию компании на ее чистую прибыль. Вы увидите, какую прибыль создает компания на 1 акцию. Если P/E = 3,3 (5423 млрд /1620 млрд), то при покупке компании в настоящий момент срок окупаемости составит 3,3 года при условии, что норма прибыли не изменится. На российском рынке в среднем P/E = 8 считается нормой, а в США это значение около 20.
За последние десятилетия P/E акций, включенных в индекс S&P500, составлял примерно 18. Колебания показателя варьировались в диапазоне от 10 до 35. На основании этих данных можно сделать вывод, что если значение P/E выше 20, то для покупки акции компании не лучшее время. Если в портфеле уже есть бумаги и их показатель P/E равен 30-35, самое время их продать, так как идет переоценка стоимости компании, которая приведет к снижению цен на бумаги.
Мультипликатор Р/Е делится на два подтипа: Training P/E и Forward P/E.
- Training P/E показывает отношение капитализации компании на текущий момент к чистой прибыли за последний год (значение чистой прибыли берется из отчетности компании).
- Forward P/E показывает отношение капитализации компании на текущий момент к чистой прибыли за следующий год (значения прибыли берутся из прогнозов аналитиков).
Чем ниже значение P/E, тем дешевле стоят акции по отношению к прибыли. Низкий P/E означает, что либо акции недооценены рынком, либо компания испытывает трудности. Если P/E высокий, то акции либо переоценены рынком, либо у инвесторов высокие ожидания в будущем. Значение P/E зависит от того, на какой ступени находится компания. Молодые и быстрорастущие компании генерируют мало чистой прибыли, поэтому P/E может быть как очень высоким, так и очень низким. У больших компаний показатель P/E обычно низкий, так как нет перспектив быстрого роста чистой прибыли.
Особенности стоимостной оценки пакетов акций
Строго говоря, рыночной стоимостью могут обладать акции, во-первых, приносящие доход акционеру и, во-вторых, обращающиеся на фондовом рынке (биржевом и внебиржевом). К сожалению, в российской практике обращение ценных бумаг, в частности акций, имеющих рыночную стоимость в строгом значении этого определения, не так уж много. Подавляющее большинство акций российских компаний имеют другие виды стоимости, отличные от рыночной. Такая ситуация возникает всегда, когда речь идет об оценке акций закрытого акционерного общества и об оценке акций в некоторых акционерных обществах открытого типа, не котируемых на фондовой бирже или не имеющих устойчивой биржевой котировки. В таком случае оценщик должен определить, какой могла бы быть рыночная стоимость пакета (доли), если бы этот пакет был выставлен на открытом рынке. Такая ситуация возникает также при оценке действующего предприятия (бизнеса) на малоактивном рынке при отсутствии достаточного количества данных о продажах аналогичных объектов. Так, например, доля в ЗАО при выходе одного из учредителей переходит к ЗАО с правом выкупа остальными учредителями без изменения относительной величины их долей. Стоимостная оценка акций определяется по ее номинальной величине от нормативной стоимости 100% собственного капитала общества, которая определяется по балансу общества методом чистых активов на конец того года, в котором произошел выход учредителя. В случае выкупа доли оставшимися учредителями выкупная стоимость возвращается ее бывшему владельцу. В противном случае невыкупленная доля с согласия общества может быть предложена внешнему покупателю по той же нормативной цене.
Поскольку цена доли определяется по балансу нормативным образом, продавец отделен от покупателя и доля пакета акций не выставляется на открытом рынке, такую сделку нельзя считать рыночной. Нельзя говорить и о рыночной стоимости доли в этом случае, однако можно говорить о стоимости в использовании для владельца этой доли и об инвестиционной стоимости этой доли для типичного внешнего покупателя. Если нормативная цена пакета акций оказывается меньше инвестиционной, то сделка может состоятся, в противном случае – нет. В этом состоит суть услуги, которую оценщик может оказать потенциальному покупателю доли в ЗАО. В качестве консультанта он определяет приемлемый уровень стоимости доли с учетом инвестиционных целей, которые ставит покупатель. При оценке пакета акций ОАО оценщику следует определять уже возможную рыночную стоимость пакета при условии его продажи на открытом рынке.
Таким образом, каждый вид стоимости может быть определен различными методами, исходя из поставленной задачи по оценке, ее назначения и вариантов использования ее результатов.
Все вышесказанное приводит к выводу о том, что главными задачами для оценщика на первом этапе оценки становятся:
- выбор вида стоимости, адекватно отражающего реальную стоимость акций в конкретных условиях финансово – хозяйственной деятельности общества, состояние рынка ценных бумаг, общее состояние финансово – кредитного рынка;
- определение положения акций предприятия – эмитента на фондовом рынке, наличия или возможности биржевого или внебиржевого обращения акций.
Результаты такого анализа позволят достоверно определить вид стоимости, подлежащей оценке, и механизм реализации процедуры оценки. Однако на практике существуют различные факторы, влияющие на стоимость акций. К ним можно отнести следующие факторы:
- Размер чистых активов акционерного общества;
- Размер выплачиваемых дивидендов;
- Рентабельность, прибыльность, ликвидность компании;
- Цена, которую может заплатить покупатель;
Экономические условия и риски, присущие конкретной отрасли или отдельной компании
Если Вы хотите оценить пакет акций или другие ценные бумаги – обратитесь к нам, используя контактную информацию. Звоните, мы поможем!
Технический анализ
Важный вопрос – в какой момент покупать акции. Как выше упоминалось, акции на пике актуальности имеют тенденцию к снижению котировок. Возникает необходимость просчитать точное время покупок и продаж. В этом поможет технический анализ. Осуществляется путем изучения графика роста популярности акции. Оптимальным моментом считается период, когда стоимость акций снижается и приближается к определенной отметке, на языке игроков фондового рынка линией поддержки.
При продаже также следует обратиться к графику. Если стоимость растет и приближается к пиковой отметке, то следует реализовать акции.
Но такая политика больше присуща рыночным спекулянтам. Независимо от реального потенциала акций, они продают их, когда есть спрос, и покупают, когда актуально предложение.
Полезные советы по оценке акций
Некоторые рекомендации при оценке бумаг компании далее.
Обращайтесь в проверенные компании
Выше по тексту я привел перечень ведущих оценочных компаний. Другим показателем надежности может служить участие в саморегулируемой организации оценщиков.
В силу того, что лицензии на подобную деятельность не требуется, качество работы членов-участников регулируется самостоятельно через такую некоммерческую организацию. На информационном портале «Все о саморегулировании» можно найти сведения СРО оценщиков по регионам. В том числе реестр таких НКО.
Делайте анализ экономической деятельности компании на основании отзывов аналитиков крупных профессиональных участников рынка и обычных инвесторов.
Ресурсы для поиска информации:
Информационный ресурс SMART-LAB. Мнения, аналитика, рекомендации частных трейдеров. Включает «Форум акций ММВБ».
Информационно-аналитический сайт БКС Экспресс. Включает инвестиционные идеи, прогнозы профессиональных участников, торговые рекомендации.
- Финансовый портал компании «Финам». Включает сообщество трейдеров Comon.
- Информационный ресурс «Открытый журнал» брокера «Открытие».
Консультируйтесь со специалистами перед обращением в оценочную компанию
Специалист компании объяснит тонкости законодательства и расскажет о подводных камнях. Плата за консультацию, несомненно, меньше возможных потерь прибыли, которые могут возникнуть при некачественной оценке ценных бумаг.
Что такое оценка акций и когда она может понадобиться?
Сразу предлагаю определиться с понятием «акция».
Теперь у вас наверняка возник резонный вопрос: «Для чего предприятия отдают право на долю в них нам с вами?». Все очень просто. Как правило, решение по поводу выпуска ценных бумаг предприятие принимает, если необходимы дополнительные деньги, например, для расширения производства или его модернизации.
Конечно, деньги можно и занять. Банков много и все наперебой предлагают «очень выгодные условия кредитования». А еще можно одолжить у знакомых. Но все это — не просто долг, а долг под проценты.
Мы с детства слышим, что «бесплатный сыр только в мышеловке»! Вот, чтобы в эту долговую мышеловку не попасть, предприятие выпускает акции. Лучше уж выделить долю в будущих доходах, чем платить немалые проценты сейчас.
Тем более, предприятие ничем не рискует, так как большую часть выпущенных ценных бумаг оставляет себе (так называемый, контрольный пакет), а значит, и все стратегические решения принимают владельцы этого важного пакета. Решая покупать или нет акции, мы сами принимаем ответственность за предполагаемые риски, а следовательно, и пенять в случае чего нам не на кого
Очень часто оценку акций проводят при оформлении наследства. От оценочной стоимости наследуемых акций зависит величина уплачиваемой госпошлины.
Оценка акций нужна и при получении кредита, в случае, когда ценные бумаги идут в залог. Требуется такая процедура и при совершении сделок купли-продажи.
Дополнительный материал — в публикации «Независимая оценка».
Как инвестиции сделать выгодными?
Несомненно, оценка акций и облигаций – незаменимый процесс на современном инвестиционном рынке, однако правильно приобрести ценные бумаги также немалого стоит. Все мы понимаем, что это бизнес рискованный, поэтому при вложении своих средств в чужой бизнес следует провести и свою, статичную оценку.
Что же касается рисков, то они могут зависеть от многих факторов. Например, результаты оценки не показали положительную эффективность в конкретном инвестиционном проекте. Однако это вовсе не значит, что права в этой сделке не стоят ничего, следует рассмотреть ее с другой стороны – проанализировать опционные характеристики и определиться с тем, что же можно исправить.
В любом случае процесс покупки ценных бумаг можно разбить на этапы и проследить за тем, как предприятие будет вести себя в дальнейшем в условиях конкурентной среды.
Ближайшие перспективы в сфере оценки ЦБ
К сожалению, на данный момент на современном отечественном фондовом рынке оценка акций далека от слаженного процесса. И увы, тому виной несовершенный нормативно-правовой механизм, который при определенных усилиях мог бы адекватно регулировать отношения между участниками процедуры покупки-продажи ценных бумаг.
Реалии современного отечественного бизнеса таковы: держатели акций продолжают фальсифицировать финансовые результаты предприятия, при этом искусственно менять курсы ценных бумаг на фондовом рынке, что говорит не об их реальной стоимости, а о неспособности подобрать правильную маркетинговую политику.
Какие бывают виды стоимости акций
Дополнительно определяются мультипликаторами различных видов — экономические показатели публичного акционерного общества, выраженные через математическую формулу. Ниже виды и способы стоимостной оценки акций.
Номинальная
Степень его участия не ограничивается консультациями. Андеррайтер берет на себя весь процесс по размещению акций на открытом фондовом рынке, включая оценку акций. Максимальная степень участия предполагает выкуп андеррайтером всего выпуска и дальнейшее его продажа инвесторам.
В процессе IPO андеррайтером совместно с заказчиком определяется первичная цена размещения. Она является номинальной и на этом этапе не будет рыночной, зависящей от спроса и предложения.
Рыночная
После проведения IPO акции начинают торговаться на фондовой бирже. В результате биржевой торговли происходит формирование текущих рыночных цен. Это автоматический процесс.
Состоит из трех основных составляющих: торговая система на серверах биржи, сервер брокера и торговая программа конечного клиента (трейдера). Приказ от трейдера поступает брокеру, программа проверяет его на соответствие условий и транслирует на биржу.
По времени это занимает доли секунды. Все заявки формируют ленту покупок и продаж с выставленными объемами. На трейдерском сленге — «биржевой стакан».
Т+2 — основной режим торгов на ММВБ для акций. Это значит, что учет купленной или проданной акции в депозитарии происходит не завтра, а на второй день после заключения сделки на бирже.
Балансовая
BVPS (воокvaluepershare). В оценке учитывается совокупный акционерный капитал за вычетом стоимости привилегированных и количества акций в обращении. Оценка цены определяется формулой деления первого показателя ко второму. Берется среднее значение акций в обороте в расчетном периоде. Причина — рыночные события могут менять количество. Например, buyback.
Соотношение балансовой стоимости к рыночной дает инвесторам точку отсчета для стоимостной оценки. Если рыночная ниже балансовой — акции компании недооценены рынком. Может служить показателем для покупки акций.
Ликвидационная
Определяется при прекращении деятельности акционерного общества. После факта прекращения работы компании определяется стоимость всех активов. Из этой величины вычитаются внешние обязательства компании, включая кредитные средства.
Из оставшейся цифры вычитаем стоимость привилегированных акций (если есть в наличии). В результате получаем ликвидационную стоимость обыкновенных акций, подлежащих к выплате акционерам.
Инвестиционная
Рыночная цена акций определяется как стоимость «здесь и сейчас». Инвестиционная — субъективное представление инвестора о цене акций по совокупности данных. В них включают выплаты дивидендов и представления инвестора о будущем росте актива в будущем. Профессиональные инвесткомпании могут оценивать одну и ту же акцию совершенно по-разному и представлять ее инвестиционную цену по своей шкале измерений.
Эмиссионная
Такая цена предлагается первым покупателям при первичном размещении акций (IPO). Непосредственно перед выходом на публичные торги. Акционерная компания совместно с андеррайтером определяет эмиссионную стоимость и предлагает заинтересованным инвесторам купить пакет по такой цене.
Стандартный порядок подразумевает шаги:
- Перед началом публичных торгов на фондовой бирже определяется эмиссионная цена.
- Она официально объявляется, начинают приниматься заявки на покупку акций по этой цене. Есть даты начала приема и его окончание.
Расчетная
Необходима и для непубличных акционерных обществ в бухгалтерских расчетах. В РФ порядок определения расчетной цены ценных бумаг, не обращающихся на рынке ценных бумаг, определен налоговым кодексом и Приказом ФСФР от 09 октября 2010 г. № 10-66\пз-н. Цитата п.4 (источник — Консультант Плюс):
Некоторые специалисты допускают использование определения расчетной цены аналогично балансовой.
Необходимые документы
Для оценки акций, котирующихся на открытом рынке ценных бумаг, необходимы следующие документы:
- Выписка из реестра акционеров с указанием собственника и количества принадлежащих ему акций.
- Справка о балансовой стоимости акций, если собственником является юридическое лицо.
Для оценки акций, не котирующихся на открытом рынке ценных бумаг, необходимы следующие документы:
- Свидетельство о государственной регистрации акционерного общества.
- Свидетельство о постановке на налоговый учет.
- Устав акционерного общества.
- Уведомление о государственной регистрации выпуска акций.
- Отчет об итогах выпуска акций.
- Выписка из реестра акционеров, с указанием собственника оцениваемых акций.
- Справка о балансовой стоимости акций, если собственником является юридическое лицо.
- Справка о видах деятельности акционерного общества и его организационной структуре и среднесписочной численности сотрудников.
- Годовой бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках за последние 3 – 5 лет (или возможное количество предшествующих лет).
- Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках акционерного общества на дату оценки.
- Расшифровки всех ненулевых статей актива баланса на дату оценки.
- Аудиторские заключения (если проводилась аудиторская проверка) по предоставленной бухгалтерской отчетности.
- Расшифровка дебиторской задолженности с указанием каждого дебитора, даты и причины образования задолженности, а также мнения компании о том, является ли данная задолженность просроченной, сомнительной, безнадежной или нет.
- При наличии инвестиций в дочерние и зависимые компании по ним предоставляется такая же информация, как и по основной компании.
- Бизнес-план на ближайшие 3 – 5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли – по годам (если есть).
Документы надо предоставить в копиях, заверенных заказчиком оценки (надпись «Копия верна», дата, подпись ответственного лица, печать).
Заключение
В связи со специфичностью фондового рынка, к которому применимы два основных вида анализа – фундаментальный и технический, была рассмотрена и проведена оценка стоимости акций Банка в рамках стандартных подходов — сравнительного, затратного и доходного, а именно, использовались методы оценки стоимости акций по рыночным мультипликаторам Р/Е и Р/BV, а также проведена оценка по модели Эдвардса-Белла – Ольсона, на основе чего можно сделать следующие выводы: во-первых, все методы обладают рядом недостатков для своего применения в российских условиях; во-вторых, наименьшее количество таких недостатков по сравнительной таблице 1 присуще методу чистых активов, как наиболее консервативному методу оценки рыночной стоимости, но, тем не менее, требует большого количества корректировок по всем статьям баланса, и следовательно много субъективных оценок. В-третьих, модель EBO позволяет использовать преимущества доходного и имущественного подходов.
Приведенная методика оценки рыночной стоимости акций Банка была ознаменована рядом рекомендационных мер для ее совершенствования:
- коэффициент прибыли на одну акцию (EPS) нецелесообразно использовать для сравнения различных компаний, так как каждая из них выбирает собственную стратегию в определении числа акций, которые обращаются на рынке. В большей степени следует полагаться на расчет мультипликатора Р/BV. Компания также может принять решение увеличивать или уменьшать число акций в обращении, что приводит к изменению показателя прибыли на одну акцию. Предпочтение часто отдается тем компаниям, у которых этот показатель растет стабильно, без резких колебаний;
- метод (модель) EBO позволяет использовать преимущества доходного и имущественного подходов, поэтому рекомендуется для применения в оценке акции кредитных организаций как наиболее предпочтительный, так как стоимость банка определяется на основе текущей стоимости чистых активов и дисконтированного ДП сверх доходов, отклонений от нормализованной среднеотраслевой прибыли.
В заключении статьи можно сказать, что рассмотренный пример оценки наглядно показывает, что выбор методов для оценки инвестиций, в плане их привлекательности, может полагаться на рассмотренную методику, как один из оптимальных вариантов. Потому, как, если даже оценщику и удается подобрать банк-аналог, по которому будет совершена сделка купли-продажи, он не сможет быть уверенным в объективности объявленной цены, а специфика продемонстрированных методов оценки заключается в определении справедливой стоимости биржевых активов. В качестве конкурирующего метода для российских банков можно рассмотреть метод чистых активов, который имеет наименьшее количество сложностей для своего применения. Но этот метод требует наличия у оценщика большого массива балансовой информации и прочей внутренней документации о деятельности банка. Также необходимы такие базовые показатели для корректировки балансовых статей, как темпы инфляции, валютные курсы и пр. Этот метод, по мнению экспертов, работает в условиях внутренней оценки банка. С позиции аутсайдера невозможно точно оценить качество кредитного портфеля, стабильность депозитной части и пр. К тому же, основным и существенным недостатком метода чистых активов применительно к России является неучет будущих ожиданий, будущего потенциала. Это действительно важный вопрос для российских банков, поскольку в настоящее время банковский сектор России находится на стадии своего интенсивного развития.
________
* Об акционерных обществах: федер. закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ (в ред. от 03.07.2016 г.) // Собр. законодательства Рос. Федерации.– 1996.– № 1.– Ст. 1.
** Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами: приказ ФСФР РФ от 03.04.2007 N 07-37/пз-н // Офиц. интернет-портал правовой информации / Федер. служба охраны Рос. Федерации. – Режим доступа : http://pravo.gov.ru/, свободный (дата обращения 24.10.2016).
